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Contrarian Hedge Funds

by Finploris
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Umfangreiche Auswertungen von 13F Dokumenten, den quartalsweise veröffentlichten Bestandspositionen institutioneller Investoren, zeigen, dass Investmentfonds überwiegend Trendfolgestrategien folgen und damit erfolgreich sein können. Hedge-Fonds hingegen agieren völlig anders am Markt. Die meisten Hedge-Fonds handeln konträr und kaufen häufig Aktien, die von Investmentfonds zuvor stark verkauft wurden. Der Kauf sogenannter „Verlierer“-Aktien generiert über einen Zeitraum von einem Quartal eine überdurchschnittlich hohe Rendite. Gegenüber dem Trendfolgemodell erzielen Hedge-Fonds mit ihrem konträren Anlagemodell höhere Renditen. Diese Outperformance erfordert jedoch von Hedge-Fond Managern ausgeprägte Fähigkeiten, unterbewertete Aktien von „Value Traps“ zu unterscheiden. Ihre Handelsstrategie geht über eine einfache, regelbasierte Handelsstrategie weit hinaus und ist stark von der Qualität der Unternehmensanalyse und Aktienbewertung abhängig.

Source: Grinblatt et al.

Warum allerdings verkaufen Investmentfonds Aktien mit denen anschließend Hedge-Fonds exzellente Kursgewinne erzielen? Eine Hypothese der Untersuchung stützt sich darauf, dass Investmentfonds stark von regulatorischen Zwängen abhängig sind, denen Hedge-Fonds nicht unterworfen sind. Beispielsweise müssen Investmentfonds täglich für ihre Anleger ein gewisses Liquiditätslevel für Auszahlungen vorhalten. Insbesondere in Krisenzeiten können aufgrund bestehender Liquiditätsanforderungen nur schwer Investmentmöglichkeiten vollständig ausgeschöpft werden, um stark eingebrochene Aktien günstig einzukaufen. Entsprechend hängen Investmentfonds dem Vergleichsindex in Erholungsphasen hinterher. Auch die Nachfrage nach themenspezifischen und bei Investoren beliebten Anlageprodukten bestimmen den Anlageschwerpunkt von Investmentfonds nachhaltig. Fließt in „Modethemen“ besonders viel Kapital, so ergeben sich in Folge von Überbewertungen erneut Chancen für Hedge-Fonds, mit der Wette auf fallende Kurse Geld zu verdienen.

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